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家电行业:家电投资“二元化” 结合PB-ROE精选个股

2019-01-20 11:29
来源: 光大证券
编辑:东方财富网

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标签:洗涤器 番摊娱乐 万寿

  2018Q4到2019年春节前,基本面进入空窗期,家电零售表现预计底部波动,但宏观政策出现边际转暖的可能,市场对家电板块的兴趣明显回升。因此我们本周结合PB-ROE水平,对家电板块进行了梳理,部分公司PB已处于历史低分位,但高ROE水平可持续,风险收益比已经较高。

  行业:价值创造能力较强,估值已反映悲观预期

  2018年以来,家电行业PB快速下行,而截至2018年三季报家电行业年化ROE依然有18.8%,并未出现明显回落。

  公司:关注高ROE可持续,但PB处于历史低分位的公司

  从公司层面来看,大部分家电公司处于消费品成熟阶段,ROE处于10~35%之间,PB处于1~4倍之间,ROE和PB的匹配度较高。

  投资建议

  家电行业价值创造能力依旧较强,估值已反映悲观预期。从PB-ROE的角度看,家电行业当前ROE处于历史最高分位,价值创造能力依旧较强,在全市场处于市场前列,仅次于食品饮料,排名所有行业第2。但行业PB处于历史较低水平,估值已反映市场较为悲观的预期。

  在家电需求放缓趋势延续,但存在宏观/政策宽松预期的大背景下,我们预计明年的家电投资会呈现“二元化”结构:一方面,长线资金增加+低风险偏好的趋势延续,优质资产的弹坑逻辑依旧成立;另一方面,短线+高风险偏好资金会顺政策变化提前布局成长品种。可结合PB-ROE水平来筛选个股,关注高ROE可持续,但PB处于历史低分位的公司,我们建议关注:

  (1)拥抱确定性:龙头由于良好竞争格局和稳固的行业地位,在弱需求下业绩依旧可以保障有确定性增长,且股息率、现金流、ROE等经营指标领先,估值均处于或接近历史底部,安全边际高,配置价值领先:美的集团/小天鹅(中长期公司治理最优)、格力电器(估值最低)、青岛海尔(三大白中经营周期更优),苏泊尔(逆周期属性强,经营周期向上)。

  (2)博弈弹性:部分公司短期业绩下修不改长期成长性,且战略布局和行业地位领先,在明年宏观/政策宽松的预期下,有望迎来市场对其增长预期和估值(降息)的修复,短期弹性更强:欧普照明、三花智控、老板电器、华帝股份、九阳股份、新宝股份。

  风险因素

  1。宏观经济不景气或加速下行给行业带来的系统性风险;

  2。地产销量出现大幅度萎缩,影响行业新增需求,造成需求下降;

  3。家电行业原材料价格大幅度上涨,造成企业成本压力上升,毛利率下降。

(文章来源:光大证券)

(责任编辑:DF328)

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